日元資產“典型性”流動恐生變

　　按照以往的“慣例”，在每年3月底財年結束時，日本企業在海外的資產或產生一波回流日本本土潮。每年此時，日元的套期交易平倉趨勢也非常明顯。

　　但今年由于外界擔憂日本將在4月上調消費稅或給經濟帶來一定負面影響，并影響國內投資的資產回報率，這種“慣例”可能會產生一定變化，部分資金仍會“留守”海外。在日央行可能進一步“放水”以對沖增加消費稅負面影響的預期下，以往階段性反彈的日元匯率，也可能繼續疲軟的走勢。

　　日元未“如期”走強

　　統計顯示，此前三年美元兌日元匯率基本都在3月份走勢疲軟。2013年，該匯率從3月初的96.28下滑至月底的94.22；2012年，該匯率從3月初的83.73下滑至月底的82.87；而在2011年3月，該匯率更大幅波動，期間一度從83.13下滑至78.89。

　　業內人士指出，日本的會計制度規定日本企業結算必須換成日元以后進行結算，而日企為了應付年度結算，不得不從海外高息債券市場抽離出來，再換成日元匯回國內列入年度結算的盈余中，從而構成大量日元的實質買盤，推動日元不斷攀升。所以按照常理，基本上從2月份開始就會產生資金回流的現象。

　　從今年情況來看，日元并未“如期”走強。美元兌日元匯率自3月18日開始持續走強，從17日收盤價101.44上漲至24日收盤價102.45。

　　高盛集團在24日最新發布的報告中預計，盡管美元兌日元未來三個月將位于103.0水平，6個月及12個月的目標則將快速指向107.0及110.0水平。該機構對美元兌日元匯率2015、2016及2017年的目標則大幅看高至115.0、120.0及125.0大關�；ㄆ煦y行外匯分析師也指出，美元兌日元匯率目前處于平整階段，并且已經筑底完成，后市即將開啟一輪上漲行情。

　　增消費稅或拖累市場

　　從4月1日開始，日本消費稅稅率從當前5%上調至8%的政策就將生效。業內人士指出，提高消費稅的確可以對緩解日本財政負擔帶來“立竿見影”的效果，短期內迅速補貼一定財政缺口，但是卻對消費構成明顯抑制，最終對日本通脹水平“達標”、經濟增長、乃至于金融市場的整體情緒都將構成打擊，日央行去年4月推出的量化寬松貨幣政策效果也將大打折扣。

　　日本央行近日明確表示，這一加稅舉措將暫時導致該國4-6月份的經濟陷入負增長，之后一段時間才會逐步恢復溫和增長。盡管日央行在最近的一次貨幣政策例會上維持當前量寬規模不變的做法符合市場普遍預期，但多數經濟學家對日本央行能否在2015年春季就實現2%的通脹目標持懷疑態度，因此他們預計日本央行將在今年晚些時候推出更多刺激措施。

　　日本經濟研究中心日前對40位權威經濟學家的調查結果顯示，有90%的經濟學家預計日本央行今年將采取新的措施，其中預計該行將在7月份采取措施的經濟學家所占比例最大，而自2013年4月份推出大規模寬松舉措以來，日本央行還未采取過更多政策行動。

　　高盛集團也預計，日央行將在今年上半年掀起新一輪“寬松周期”，而日元也將繼續下跌。目前來看，擴大貨幣刺激是對沖消費稅上調負面影響最迅速和有效的方法。野村證券在研報中指出，日本最新公布的去年第四季度經濟增速為按年率增長1%，雖實現連續四個季度保持正增長，但遠低于市場預期的按年率增長2.8%，凸顯出其復蘇乏力風險，而4月份日本消費稅上調將帶來更大壓力。重要數據不佳或促使日本央行很快進一步加大貨幣寬松力度，以刺激增速下滑的經濟。

　　三菱東京UFJ銀行研究主管赫爾貝尼表示，日本央行很可能被迫在近期進一步“采取行動”。此外，盡管仍獲得投資者看好，日本股市的誘惑力已經在逐步減弱。瑞穗證券分析師則預計，隨著有關日本央行將繼續放寬貨幣政策的期望持續升溫，美元兌日元匯率的漲勢將得到鞏固。