楊紅旭：我國樓市不會重蹈日本覆轍【2】

催生超級泡沫的四大因素

其一，日元大幅升值。1985年，迫于以美國為首的西方國家壓力，日本簽署了“廣場協議”，其后日元大幅升值，由1美元兌240日元跌至1986年的160日元，然后跌速放緩，1988年底跌至130日元，三年累計下跌五成。（而我國自2005年匯改后人民幣持續升值，至今兌美元累計升值僅三成左右）。本幣升值后，外資大量涌入，同時日本國內資本也異�；钴S，股市和房地產市場也隨之急劇升溫。

其二，流動性泛濫。1986年，日本銀行連續四次降低貼現率，由5%降到1987年2.5%的超低利率水平，這是日本戰后以來的最低水平，并且一直持續到1989年5月。同時，“廣場協議”使日元對美元持續大幅度升值，日本政府為抑制日元的升值，經常干預外匯市場，日本銀行大量買進美元賣出日元，造成日元供應量膨脹，加劇了流動性過剩。

其三，遍地皆是“自大狂”。20世紀80年代，日本經濟和財力地位顯赫，政府和民眾忘乎所以，都相信地價永遠上漲。日本總理府在1987年的調查顯示，超過半數以上的受訪者認為“只有土地是安心并且是有利的”。20世紀80年代后半期,日本企業滿世界輸出資本，甚至在美國大肆購樓，但泡沫破滅后不得不轉售給美國企業。

其四，大財團、大企業為所欲為。日本的金融制度不健全，銀行與大企業之間休戚與共，而政府又強力支持二者，貸款監管寬松，除了商業銀行等金融機構外，一些由日本財政部支持的住房貸款機構也在土地投機中大量發放信貸資金給開發企業，進一步降低了融資成本。1985年至1989年期間，日本實體經濟不振，很多大企業熱衷于投機土地資產和金融資產，從中獲取巨額利潤，企業的這種投機活動大大推動了地價的上漲。